Makro
•Global vekst holder seg sterk inn mot slutten av 2025, drevet av investeringer rettet mot kunstig intelligens, forsvar og til en viss grad energiomstilling.
I USA skapes det få nye jobber, men det er også få som sies opp, og ledigheten holder seg stabil. Samtidig er detaljhandelen svak blant de lavere
bemidlede, mens høyinntektsgruppene fortsetter å forbruke som før. Lavere boliglånsrenter i USA og Europa bidrar til å stabilisere boligmarkedene, og
vi ser tegn til en begynnende oppgangsperiode for boligbygging og omsetning av brukte boliger. Det forventes at 2-3 rentekutt i USA i 2026, og vi
forventer at republikanerne vil legge vekt på en politikk som er gunstig for velgerne i forkant av mellomvalget til høsten. Lave energipriser, ved at både
olje- og gassprisene har kommet en hel del ned i det siste, vil også bidra til veksten, samtidig som dette også bidrar til lavere prisvekst. I
vekstmarkedene tror vi Kina vil skuffe vekstmessig, mens India fortsetter med høy vekst i 2026. Vi forventer også økt vekst i Latin-Amerika og økt
investorfokus på regionen.
Vekting
•Vi anbefaler nøytral vekt mellom aksjer og obligasjoner. Aksjer, og da særlig i USA, fremstår som høyt priset, men med få alternativer da rentenivået er lavt
eller på vei ned i de fleste økonomier (unntatt Japan). Den største usikkerhetsfaktoren er etter vårt syn det amerikanske arbeidsmarkedet, mens fallende
renter representerer en oppsidemulighet.
Regioner og stil
•Amerikanske aksjer utmerker seg med høyere inntjeningsvekst og høyere prisingsmultipler enn andre markeder, dels drevet av stor kapitalflyt mot
temaet kunstig intelligens, og tilknyttede temaer som datasentre, kraftverk ol.l. Dyre priser øker risikoen for korreksjoner, men vi tror vi fortsatt er i en
tidlig fase av investeringer i ny teknologi. Trolig vil det komme kraftige korreksjoner, men dette kan i mange tilfeller bety nye kjøpsmuligheter.
•Vi anbefaler en marginal undervekt amerikanske aksjer, og tilsvarende en forsiktig overvekt Europa og fremvoksende markeder. Hovedgrunnen er
lavere prisede aksjemarkeder, men også allerede presenterte stimulanser (i Europa knyttet til forsvar og infrastruktur). I vekstmarkedene anbefaler vi
fokus på India og Latin-Amerika.
•Vi er nøytrale med hensyn til stil, da vi liker godt begge de to store sektorene i forhold til markedskapitalisering; finans (verdi), så vel som teknologi
(vekst).
Sektorer
• Vi er nøytrale i valget mellom de største sektorene i globale indekser. Vi vurderer at høyere vekst i teknologisektoren enn de øvrige sektorene
balanseres ut med høyere prising, og venter at dette vil vedvare. Det kan være noe bobletendenser i enkelte aksjer særlig rettet mot kunstig intelligens.
