Makro
•Økonomisk vekst holder seg godt oppe utover året. Ved inngangen til november 2025 indikerer Global Nowcast en vekst i verdensøkonomien på 3,5 %,
noe over OECDs anslag på 3,2 % for 2025 som helhet. Amerikanske FED GDP Now indikerer en økonomisk vekst i USA på 4,0 % basert på de siste
økonomiske dataene. Så til tross for mye geopolitisk uro, nedstengning av det amerikanske statsapparatet, handelskonflikter og noe høy prisvekst i
majoriteten av de største økonomiene, fortsetter økonomien å utvikle seg solid. Dette gir et bra bakteppe for økt inntjeningsvekst i bedriftene, og både
i andre og tredje kvartal økte inntjeningen i de amerikanske bedriftene i overkant av 10 % på årsbasis. Konsumsektoren både i Europa og USA holder
seg stabil, mye takket være stabile arbeidsmarkeder, mens kinesiske konsumenter fortsatt viser tilbakeholdenhet med å forbruke. Kineserne velger
heller å spare store deler av inntektene.
Vekting
•Vi anbefaler nøytral vekt mellom aksjer og obligasjoner. Aksjer, og da særlig i USA, fremstår som høyt priset, men med få alternativer da rentenivået er lavt
eller på vei ned i de fleste økonomier (unntatt Japan). Den største usikkerhetsfaktoren er etter vårt syn det amerikanske arbeidsmarkedet, mens fallende
renter representerer en oppsidemulighet.
Regioner og stil
•Amerikanske aksjer utmerker seg med høyere inntjeningsvekst og høyere prisingsmultipler enn andre markeder, dels drevet av stor kapitalflyt mot
temaet kunstig intelligens, og tilknyttede temaer som datasentre, kraftverk ol.l. Dyre priser øker risikoen for korreksjoner, men vi tror vi fortsatt er i en
tidlig fase av investeringer i ny teknologi. Trolig vil det komme kraftige korreksjoner, men dette kan i mange tilfeller bety nye kjøpsmuligheter.
•Vi anbefaler en marginal undervekt amerikanske aksjer, og tilsvarende en forsiktig overvekt Europa og fremvoksende markeder. Hovedgrunnen er
lavere prisede aksjemarkeder, men også allerede presenterte stimulanser (i Europa knyttet til forsvar og infrastruktur) og forventninger om kommende
tiltak (i Kina for å stimulere forbrukeren til å øke konsumet).
•Vi er nøytrale med hensyn til stil, da vi liker godt begge de to store sektorene i forhold til markedskapitalisering; finans (verdi), så vel som teknologi
(vekst).
Sektorer
• Vi er nøytrale i valget mellom de største sektorene i globale indekser. Dette vil i praksis bety at teknologi vil ha størst vekt i en global portefølje,
etterfulgt av finans og industri. Vi vurderer at høyere vekst i teknologisektoren enn de øvrige sektorene balanseres ut med høyere prising, og venter at
dette vil vedvare. Det kan være noe bobletendenser i enkelte aksjer særlig rettet mot kunstig intelligens.
