Makro
•Veksten har holdt seg godt oppe gjennom sommeren i vestlige markeder, men vi begynner nå å se tegn til avmating. Særlig er dette gjeldende i USA
hvor arbeidsmarkedet svekker seg. Det skapes få nye jobber, og forholdet mellom antallet ledige stillinger og antallet arbeidsledige er nå negativt for
første gang på over fire år. Global sammenstilt PMI, som er en ledende indikator for økonomisk vekst endte i september på 52,4, hvor tjenestesektoren
rapporterer mer positivt enn produksjonssektoren. Produksjonen stiger raskere enn noen gang siste 12 måneder, men tiltroen til tiden fremover faller
samtidig til det laveste nivået siden pandemien i 2020. EU-regionen fremstår som et klart lyspunkt med stabilt arbeidsmarked og en rekke
vekstinitiativer, særlig knyttet til forsvar og strømsektoren. Nye ordrer viste i august oppgang for første gang siden mai i fjor, et tegn på at veksten er i
ferd med å ta seg opp. Utfordringene rundt tolltariffer består og fortsetter å gi et ekstra lag med usikkerhet til den økonomiske utviklingen.
Vekting
•Vi anbefaler nøytral vekt mellom aksjer og obligasjoner. Aksjer, og da særlig i USA, fremstår som høyt priset, men med få alternativer da rentenivået er lavt
eller på vei ned i de fleste økonomier (unntatt Japan). Samtidig er både økonomisk vekst og inntjeningsvekst solid, noe som forventes å fortsette inn i
2025. Den største usikkerhetsfaktoren er etter vårt syn det amerikanske arbeidsmarkedet, mens fallende renter representerer en oppsidemulighet.
Regioner og stil
•Global vekst for 2025 er oppjustert av OECD til 3,2 %, samtidig som USA har overrasket stort i år, med 3,8 % vekst i andre kvartal. Denne veksten ser ut
til å vedvare i andre halvår, og gir et godt fundament for aksjemarkedet.
•Vi anbefaler likevel undervekst amerikanske aksjer på grunn av prising av amerikanske aksjer, og mulig negativ påvirkning fra økningen i tolltariffene.
•Kina er i en mer utfordrende fase hvor veksten uteblir, og eiendomssektoren er fortsatt i vanskeligheter, selv om vi ser de første små tegnene til
bedring. Dette kan føre til økonomiske stimulanser, men myndighetene har så langt vært forsiktige, og vi forventer ingen vesentlige stimulanser med
det første. Lav prising av aksjemarkedet gir støtte til kinesiske aksjer.
•Europeisk industri er i ferd med å bedres, og mer vekstfokus i store økonomier som Tyskland og Storbritannia forventes å gi støtte til aksjemarkedet i
regionen.
Sektorer
•Vi foretrekker defensive sektorer som stabilt konsum generelt og syklisk industri.
•Finanssektoren har bygget betydelige reserver etter finanskrisen og er langt mer solid enn tidligere, og vi forventer sterk inntjening i sektoren, men ser
samtidig noe lavere oppside enn tidligere på grunn av at aksjekursene i sektoren har kommet en del opp.
•Vi er nøytrale til teknologisektoren, med store prisingsforskjeller mellom ulike delsegmenter. Aksjer innen temaet AI er generelt høyt priset.
